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      【中國經濟導報】上半年地方債發行放緩,放量可能延遲至四季度

      發布時間:2021-10-25

             《中國經濟導報》7月28日刊發的《上半年地方債發行放緩,放量可能延遲至四季度》

      http://www.ceh.com.cn/epaper/uniflows/html/2021/07/28/05/05_31.htm),引用遠東資信公眾號6月30日發布的《上半年地方債發行市場怎么看?》觀點。

            《中國經濟導報》稿件內容如下:

             今年上半年,地方債累計發行655支,發行總額為33411億元,較2020年同期34864億元下降4.2%。其中專項債17308億元(新增10143億元,再融資7165億元),較2020年同期23725億元下降27.0%;一般債16103億元(新增4656億元,再融資11447億元),較2020年同期11139億上升44.6%,專項債和一般債占比分別為51.8%、48.2%。從結構上來看,專項債為進度同比偏慢的主要拖累項,同比下降27%。

             政策變化影響發行進度
             從今年地方債發行進度來看,3月份以來地方債發行規模明顯提高,一季度地方債以發行再融資債券為主;而自4月份起新增地方債發行規模加大,逐步占據地方債發行市場主體地位。
             今年以來地方債發行額同比略降,再融資地方債發行地位逐步被新增地方債取代,其原因有多個方面。
             最直觀的因素是今年地方債額度并未在2020年四季度提前下達,直至今年3月份財政部才向省級財政部門下達2021年提前批地方債額度,而2019年和2020年,國務院則分別于2018年12月和2019年11月這兩個時點就已提前下達地方債額度,這導致了今年1、2月份地方債發行遲緩。
             此外,中央在加大地方政府隱性負債監管力度的同時,針對顯性負債也加強監管。
             今年1月1日,財政部制定的《地方政府債券發行管理辦法》正式施行?!掇k法》指出,地方財政部門應當在國務院批準的分地區限額內發行地方政府債券。新增債券、再融資債券、置換債券發行規模不得超過財政部下達的當年本地區對應類別的債券限額或發行規模上限。遠東資信研究部高級研究員簡尚波認為,這客觀上對地方債發行市場造成收緊的影響。
             今年4月,財政部在新聞發布會上提出“加強專項債券管理,基于預算一體化管理系統,通過信息化手段對專項債券發行使用實行穿透式監管”。國元證券分析師楊為敩表示,這使得地方政府想通過“虛構”項目發債的難度大大增加。
             另外,“宏觀經濟狀況對金融政策和市場實踐有著重要影響,當經濟增速下行時,需要采取更加積極財政政策以刺激經濟增長?!焙喩胁ū硎?,自2020年以來,受新冠肺炎疫情發生及其變化、疫情防控舉措等影響,國民經濟增長勢頭呈現止跌反彈的顯著變化。2020年下半年以來,疫情得到有效控制和經濟運行逐步恢復,在近年地方債余額不斷增加、地方政府負債率有所提升的背景下,今年以來地方債一級市場邊際性收縮,可能體現了地方債穩增長、防風險矛盾的天平向防風險一端傾斜,或對于平衡地方債穩增長、防風險矛盾具有積極意義。

             結構性分化多元化顯現
             今年以來,各地發行地方債普遍低于2020年同期。各地發行規模仍然呈現“東高西低”的局面,廣東、山東、四川、江蘇、河南、浙江、福建等經濟大省地方債發行規模居于前列。

             今年上半年,地方債發行期限結構與往年一樣呈現多元化特點,10年期地方債發行占比37.56%,為第一大券種,其次為7年期、5年期、20年期等券種,小券種包括30年期、3年期、1年期等品種,平均發行期限11.9年,大于10年期的超長期限地方債發行額占比19.62%。而2020上半年、2020全年超長期限地方債發行額占比約為46.8%、45.76%,表明超長期限地方債發行熱度有所降溫。
             今年以來發行的1.7萬億元專項債之中,再融資專項債發行7165億元,這部分再融資專項債用于延緩往期發行的專項債到期壓力,不能直接用于基建等項目建設;新增專項債發行10143億元,以項目收益專項債為主。隨著3月份以來新增專項債限額逐步下達,二季度項目收益專項債發行規模明顯提升。今年以來發行的項目收益專項債類型豐富多樣,按照募集資金的投向,廣泛分散于園區基建、交通基建、城鄉發展、鄉村振興、棚改、社會事業、收費公路、軌道交通、水利、機場、停車場、生態環保、醫療衛生、教育等諸多領域,且大部分可以歸集于基礎設施建設領域。
             此外,今年以來,四川、遼寧、黑龍江、福建等地相繼發行“支持中小銀行發展專項債”4支、387億元。在2020年7月1日國務院常務會議“決定著眼增強金融服務中小微企業能力,允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金”的政策指導下,自2020年以來,包括前述以及廣東、內蒙古、浙江、廣西等全國多個地區累計發行“支持中小銀行發展專項債”11支、740億元?!爸С种行°y行發展專項債”為合理補充中小銀行資本金提供了除發行永續債、可轉債等之外的補充資本新途徑,對于防范中小銀行信用風險、增強服務中小微企業的能力具有積極意義。
             新一輪地方債監管開啟
             今年全國兩會設定政府債新增限額為7.22萬億元,再加上還沒有用完的中小銀行專項債1500億元,總額度為7.37萬億元。前期,財政部已下達今年地方債新增限額4.47萬億元。興業證券分析師郭益忻分析認為,從現在情況來看,地方債限額可能分批下達,且落地時間范圍較往年明顯擴大,預計最終新增限額可能在7萬億~7.2萬億元,仍處于較高水平??紤]到上半年累計凈融資僅為1.9萬億元,那么下半年新增量將達到5.3萬億元,月均規模在8800億~9000億元之間。
             郭益忻表示,7月1日,財政部發布《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》,這可能會提高專項債發行難度,但降低全年發行規模的可能較小。相較于供給規模更重要的是供給節奏,按上半年實際演進來看,更多比例或推遲到四季度發行。
             2020年中央經濟工作會議、全國財政工作會議等均提及抓實化解地方政府隱性債務風險。自2020年12月以來,財政部已相繼印發《地方政府債券信用評級管理暫行辦法》《地方政府債券信息公開平臺管理辦法》《地方政府債券發行管理辦法》等。簡尚波表示,這標志著2021年以來統籌疫情防控、經濟發展和規范地方債市場發展新形勢下,新一輪針對地方債監管開啟,新一輪地方債監管是在當前宏觀經濟新形勢與地方債運行新環境下的地方債“疏通明渠、圍堵暗道”傳統政策思路的延續。

       

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